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淮北矿业(600985):盈利维持稳健增长 财务质量不断优化

发布时间:2019-10-27    研究机构:国泰君安证券

本报告导读:

作为区域龙头持续享受供给侧改革红利,现金流维持优质,负债率降至上市以来最低水平,焦炭价格上涨好于行业平均,未来将持续受益市场整合。

投资要点:

维持盈利预测,维持“增持”评级。公司发布2019年三季报,前三季度实现收入462.52 亿元,同比下降4.90%;归母净利28.33 亿元,同比增长14.51%,盈利符合预期。维持预测2019~2021 年EPS1.71、1.80、1.88 元,维持12.63 元目标价,维持“增持”评级。

三季度价量略有下行。公司前三季度业绩增速较中报的16.98%略有下滑,三季度单季盈利较二季度减少1.1 亿元,主要由于煤炭产销量略有下滑,以及焦煤价格有所下调。公司三季度单季煤炭产量、销量分别509.6、415.2万吨,较二季度分别减少26.2、21.6 万吨,主要由于7 月底核减140 万吨产能核减后用于陶忽图矿产能置换;测算三季度单季销售均价、吨煤毛利722.7、279.4 元/吨,较二季度单季分别下降-33.8 、-27.8 元/吨。

现金流维持乐观,带动盈利改善。上半年经营活动净现金流64.0 亿元,同比增长22.9%,维持现金持续流入;资产负债率63.91%,下降至重组上市以来的最低水平。公司27.6 亿可转债已于8 月30 日获得证监会审核通过,发行完成后将7 亿元用于偿还公司债务,进一步降低财务成本。

焦炭业务受益市场整合已经显现。公司前三季度焦炭销售均价1884.91 元/吨,同比增长0.42%,而同期国内主流港口一级冶金焦均价下降4.3%,作为区域龙头强于市场。环保趋严背景下焦化行业将处于持续整合中,未来以河北、山东、安徽、江苏等东部省份仍将有产能退出,进一步强化公司焦炭业务龙头地位和议价能力。

风险提示:地产开工超预期下行;煤矿建设进度不及预期。

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