淮北矿业(600985.CN)

淮北矿业(600985):低估值 高盈利 高股息

时间:20-03-28 00:00    来源:安信证券

事件:2020 年3 月27 日,公司发布年报,2019 年公司实现营收600.86亿元,同比增长4%;净利为36.28 亿元,同比增长1.88%。

点评

业绩符合预期:据公告,公司2019 年实现归属于母公司股东的净利润36.28 亿元,同比增长1.88%,符合预期。根据年报测算,公司四季度实现归母净利润7.97 亿元,环比下降12.44%,同比下降26.89%。

产销下滑,价格攀升:据公告,2019 年公司实现原煤产量2650.24 万吨,同比下降5.37%,商品煤销量2084 万吨,同比下降10.66%。产销下滑的主要原因有:1)公司下属朱仙庄煤矿、桃园煤矿受断层、大倾角、火成岩侵蚀等开采地质条件变化影响,原煤产量和质量阶段性有所下降;2)列入去产能矿井计划的杨庄煤矿煤炭资源储量枯竭,原煤产量下降明显。测算吨煤综合售价721.1 元/吨,同比增长4.67%,吨煤销售成本441 元/吨,同比增长6.82%,吨煤毛利280 元/吨,同比增长1.45%,煤炭业务毛利率为38.83%,同比下降1.23 个百分点。单季度来看,四季度产销量同比下降较为明显,四季度商品煤产量为502万吨,同比下降17.03%,环比下降1.48%。吨煤收入为674.9 元/吨,同比上涨1.9%,环比下降6.61%;吨煤销售成本为414.8,同比增长17.57%,环比下降6.42%。吨煤毛利260.14 元,环比下降6.91%,同比下降15.96%。毛利率为38.54%,环比下降0.12 个百分点,同比下降8.19 个百分点。

焦化业务毛利率小幅下降:2019 年公司生产焦炭383 万吨,同比增长0.75%,生产甲醇33.08 万吨,同比下降2.25%;销售焦炭393.81 万吨,平均销售价格1844.18 元/吨,同比下降4.77%;销售甲醇32.95 万吨,平均销售价格1895.06 元/吨,同比下降23.95%。焦化业务实现毛利率13.74%,较上年下降5.94 个百分点。

2020 年产销稳中有增:年报披露2020 年经营计划,全年计划实现原煤产量2669 万吨(+0.71%),实现商品煤产量2111 万吨(+1.29%),实现焦炭产量410 万吨(7.03%),生产稳中有增。同时信湖矿建设稳步推进,截至2019 年底工程进度达82.85%,有望于今年投产。

拟现金分红13.03 亿元,股息率7.08%:据公告,公司拟每股派发现金红利0.60 元人民币(含税),合计拟派发现金红利13.03 亿元,占当年归属于上市公司股东净利润的35.93%。以3 月27 日市值测算,股息率7.08%,比较具有吸引力。

投资建议:预计2020-2022 年公司归母净利为35.87/37.95/38.11亿元,折合EPS 分别为1.65/1.75/1.75。给予“买入-A”评级,6 个月目标价11.55 元,折合7xPE。

风险提示:宏观经济下行风险,下游需求萎缩风险;在建矿井无法按时投产,安全生产风险