淮北矿业(600985.CN)

淮北矿业(600985)投资价值分析报告:资源+区位优势稳业绩 股息率增强价值吸引力

时间:20-04-10 00:00    来源:中信证券

作为华东地区最大的焦煤企业,公司区域优势和资源优势明显。经过近两年的产能调整优化,公司煤炭产量未来三年仍可保持增长,煤矿智能化改造也有望节约未来运营成本。目前估值处于低位,股息率超过7%,具有长期投资价值,首次覆盖给予“买入”评级。

华东区域焦煤龙头,焦煤资源丰富。公司位于安徽省,是华东地区焦煤龙头企业,产煤涵盖了各类主焦及配焦煤,资源稀缺且丰富。公司毗邻长三角地区,周边区域焦炭、钢铁等下游行业的国企众多,拥有稳定的客户群。同时,公司拥有铁路、水路运输网,有助于降低物流成本,稳定销售费用。

积极优化煤炭产能,未来三年产量仍有扩张空间。在供给侧改革的推动下,公司积极关闭落后矿井,置换先进产能,目前正在建设信湖煤矿(产能300 万吨),预计该矿2020 年四季度有望达到试运行状态,未来三年将成为公司主要增量来源。远期,公司在内蒙的陶忽图井田有望为公司贡献动力煤增量。我们预计公司2020~2022 年煤炭产量分别为2155/2341/2399 万吨,同比分别增长3.42%/8.61%/ 2.49%,同时焦精煤占比也有提升空间,可进一步优化销售结构,稳定均价水平。

煤焦一体化带来成本优势和协同效应。公司煤化工业务主要产品为焦炭、甲醇。

由于采用部分自产焦煤作为原料,一体化优势有效降低了焦炭原料成本。2019 年在行业焦炭价格显著下滑的背景下,公司吨焦净利依然可以达到125 元,优于行业平均水平。虽然2020 年焦化产品价格预计还有下滑压力,但后续年份产品价格有望回暖,且随着甲醇扩能升级项目的完成,公司焦化业务盈利前景依然向好。

风险因素:经济增速放缓,国际油价低位,影响产品价格;信湖矿进度低于预期。

投资建议:考虑公司的资源优势及区域优势,同时产能还有增长空间,我们认为公司具备稳健增长的特征。目前行业整体处于历史估值低位,加之公司目前股息率超过7%,我们认为公司具备长期投资价值,因此首次覆盖给予“买入”评级。我们预计公司2020~2022 年EPS 为1.38/1.44/1.59 元,当前价8.39 元,对应P/E6/6/5x,给予2020 年P/E8 倍,对应目标11 元。