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淮北矿业(600985):非煤业务拉高营业收入 成本提升致一季度业绩承压

时间:20-04-30 00:00    来源:长江证券

事件描述

公司发布2020 年一季报:2020 年一季度,公司完成营业收入144.32 亿元,同比增长15.76%;完成归母净利润8.28 亿元,同比减少9.52%。

事件评论

2020 年一季度,公司完成营业收入144.32 亿元,同比增长15.76%,分板块来看:(1)商品煤板块:公司完成商品煤销量410.22 万吨,同比减少11.79%,此外一季度全国煤价中枢下移,公司商品煤销售收入实现28.81 亿元,同比减少14.79%;(2)焦炭板块:在焦炭销售量同比减少4.23%和平均售价同比降低7.58%的共同作用下,一季度公司焦炭业务收入同比减少11.49%;(3)甲醇板块:甲醇平均售价同比降低13.54%,使得甲醇销售收入在销量增加的情况下同比减少10.03%。

一季度公司商品煤、焦炭和甲醇销售收入同比均有所下滑,据此我们判断,公司一季度营业收入增长主要来自于非煤业务。

成本方面,一季度商品煤销售成本为16.77 亿元,同比减少20.65%,降幅大于收入降幅,毛利同比减少5.00%。由于公司一季报中未详细披露各板块营业成本细分数据,但考虑到非主营业务的收入、成本占公司营业收入、营业成本的比重较大,且商品煤销售成本同比降低,我们推测,公司营业成本同比提升21.66%或主要来自于非主营业务成本增长。

整体来看,公司一季度毛利率同比降低4.11 个百分点至15.13%。此外,由于本期收到的政府补助有所减少,其他收益同比减少54.78%。综合来看,公司一季度实现归母净利润8.28 亿元,同比减少9.52%。

近年公司煤矿产能利用率偏低,随着相关投入陆续到位与机械化智能化设备推进,后续年份或打开产量提升空间。公司地处华东腹地,靠近经济发达的长三角地区,区域内焦化、钢铁等煤炭下游产业发达,经济发展速度和煤炭需求量、调入量均居全国前列。随着华东主要产焦省份山东、江苏焦炭产能陆续退出,公司焦化盈利或更为突出。

投资建议及估值:根据公司最新财务数据,我们调整公司盈利预测,预计公司2020-2022 年EPS 分别为1.58 元、1.73 元和1.79 元,对应PE 分别为5.25 倍、4.80 倍和4.64 倍,维持公司“买入”评级。

风险提示: 1. 公司煤炭去产能加速推进;2. 信湖煤矿建设进度低于预期。