淮北矿业(600985.CN)

淮北矿业(600985)年报点评:1季度成本费用控制较好 关注信湖煤矿建设投产进展

时间:20-05-10 00:00    来源:广发证券

核心观点:

19 年公司业绩平稳增长,20Q1 成本费用控制较好。公司19 年实现归母净利润36.3 亿元,同比+1.9%。公司20Q1 归母净利8.3 亿元,同比-9.5%;扣非净利润8.0 亿元,同比-3.1%;20Q1 煤炭量价虽有下滑,但成本费用整体控制较好,其中期间费用率为8.0%,同比下降1.6pct。

20Q1 公司各产品线生产正常,煤炭业务成本下降明显。(1)煤炭业务方面,公司20Q1 商品煤产销量分别为539 万吨(同比+0.4%)、410万吨(同比-11.8%),测算吨煤收入702 元/吨(同比-3.4%),吨煤成本409 元/吨(同比-10.0%),商品煤销售毛利率达到41.8%,同比提高4.3pct。(2)焦化业务方面,公司20Q1 公司焦炭产销量分别为92万吨(同比+3.4%),83 万吨(同比-4.2%),吨焦平均售价1777 元(同比-7.6%)。甲醇产销量分别为9.6 万吨(同比+15.0%)和8.7 万吨(同比+4.1%),吨甲醇平均售价1734 元/吨(同比-13.5%)。

信湖煤矿预计21 年1 季度投产,焦化综合利用产能规模有望扩大。根据公司年报,目前公司煤炭核定产能3,255 万吨/年,焦炭核定产能440万吨/年。在建煤矿为信湖煤矿(焦煤矿,产能300 万吨/年),预计有望21 年1 季度投产。此外,19 年12 月,公司公开发行可转债规模27.57 亿元,计划主要用于焦炉煤气综合利用项目(建设期24 个月,建成后可在对临涣焦化一、二期焦炉气制甲醇弛放气综合利用的基础上,实现年产50 万吨甲醇的生产规模)和智能化采煤工作面设备采购项目(应用于杨柳煤矿、孙疃煤矿、许疃煤矿)。

盈利预测和投资建议。公司是华东地区焦煤龙头,相比较同行,公司焦化业务设备先进,盈利能力强,煤焦一体化协同效应好。预计公司20-22 年EPS 分别为1.50 元、1.68 元和1.74 元,公司资产质量和盈利能力均处于行业前列,目前估值处于焦煤行业低位,参考可比公司估值和公司业绩增速,我们给予公司20 年PB1.1 倍,对应合理价值10.7元/股,维持“买入”评级。

风险提示。煤焦价格超预期下跌,煤矿审批建设进展低于预期等。