淮北矿业(600985.CN)

淮北矿业(600985)2020半年报点评:大幅压缩成本&焦炭产销量提升 二季度业绩环比略增

时间:20-08-20 00:00    来源:中泰证券

投资要点

公司披露2020 年度半年报:上半年,公司实现营业收入330.68 亿元(+8.40%),归属于上市公司股东净利润16.60 亿元(-13.79%),公司扣除非经常性损益后的归母净利润为15.78 亿元(-13.76%),经营活动产生的现金流量净额为24.5 亿元(-41%),每股收益为0.76 元/股(-14.61%),加权平均ROE 为8.45%(-2.27pct)。

第二季度,公司实现营业收入186.36 亿元,同比下降0.63%,环比上升29.

13%,归属于上市公司股东净利润为8.32 亿元,同比下降18.19%,环比上升0.48%;扣非后归属于上市公司股东净利润7.74 亿元,同比下降22.60%,环比下降3.73%。

吨煤成本同比下降12.83%,煤价下行与销量下跌缩减煤炭业务利润空间。

报告期内,公司煤炭业务56.24 亿元,同比下降15.87%,煤炭业务成本为32.07 亿元,同比下降21.32 亿元;煤炭业务毛利为24.17 亿元,同比下降7.35%。上半年,公司营业收入下降原因有二,其一是受新冠疫情影响,商品煤销量有所下降,上半年公司销售813.96 万吨,同比下降9.74%;其二是商品煤平均售价下降,相比2019 年上半年平均售价下跌6.79%至691.00 元/吨。上半年,公司吨煤成本为394.02 元/吨,同比下降12.83%,吨煤毛利297 元/吨,同比增加8 元/吨,上半年公司煤炭成本得到有效控制得益于控本节费,加快煤炭智能化改造等。

焦炭甲醇售价双下跌,煤化工业务营收同比下降7.87%。上半年公司煤化工业务实现营业收入35.04 亿元,同比下降7.87%。公司主要煤化工产品为焦炭与甲醇,上半年公司焦炭销量为190.32 万吨,同比上升3.48%,销售价格为1701.71 元/吨,同比下降9.78%;甲醇销量为16.80 万吨,同比上升1.94%,销售价格为1560.50 元/吨,同比下降22.35%。上半年,钢铁与房地产产业受疫情影响表现萎靡,经产业链传导至焦炭端,焦炭价格缺乏有力支撑;甲醇价格下降幅度较大主要受油价下跌影响。

大幅压减成本促使第二季度吨煤盈利能力提升,焦炭产销量大幅提升拉动第二季度营收增长。公司二季度商品煤销售均价679.4 元/吨,环比下降3%,吨煤成本378.9 元/吨,环比下降7%,吨煤毛利300.5 元/吨,环比上升2%,相较一季度,吨煤价格持续下跌,但成本端的有力调控使得二季度煤炭业务盈利水平有所回升。煤化工业务销售收入达18.85 亿元,环比上升16%,其中,焦炭销量环比上升30%,焦炭销售价格为1703.69元/吨,环比下降4.11%;甲醇销量环比下降8%,甲醇价格为1373.43 元/吨,环比下降21%。可以看出,焦炭产销量大幅提升拉动二季度营收增长。

信湖建设顺利,今年年末或明年年初有望投产。信湖矿井工程进度达87.

73%,相较于2019 年年末,进度提升4.88%,今年年末或明年年初有望投产。信湖矿井产能达300 万吨/年,可采煤层煤类以焦煤(占比47.01%)和1/3 焦煤(占比51.93%)为主,少量肥煤(占比1.06%)。洗精煤毛利空间高于动力煤,在公司2900 万吨/年的炼焦煤入洗能力支持下,信湖(花沟)投产将进一步扩大公司焦煤生产规模,洗精煤占商品煤销量的近一步提升将带动盈利水平的提高。

股息率达6.49%,价值性凸显并有望率先享受估值溢价。公司2019 年利润分配政策为每10 股派发现金红利6 元(含税),按当前股价(9.25 元)折算股息率达到6.49%,在当前货币政策宽松的大背景下价值性凸显,与此同时也有望率先享受估值溢价。

盈利预测与估值:基于本年度实际运营情况及对未来谨慎乐观的预期,我们预计公司2020/21/22 年实现归属于母公司股东净利润分别为32.6/33.7/36.8 亿元(前次为34.46/33.16/32.46 亿元),折合EPS 分别是1.50/1.55/1.69 元/股,当前9.72 元股价,对应PE 分别为6.5/6.3/5.7 倍,维持公司“买入”评级。

风险提示:宏观经济低迷风险;行政性去产能不确定性风险;新能源替代风险;信湖(花沟)进度低于预期