淮北矿业(600985.CN)

淮北矿业(600985)深度报告:三大引擎助力增长 财务结构优化在即

时间:20-10-21 00:00    来源:国泰君安证券

本报告导读:

信湖煤矿2020 年底投产贡献重要业绩增量、焦化板块盈利回升、华东砂石骨料业务高景气,三大引擎带动成长,优质现金流和可转债推动资产负债结构进一步优化。

投资要点:

上调盈利预测和目 标价,维持增持评级。根据我们对公司未来项目投产重新梳理测算,上调公司2020~2022 年EPS 至1.64 、1.87、2.05 元(原预测1.64、1.69、1.71 元),公司同时具备高股息优势,上调目标价至14.00元(原预测11.77 元),维持增持评级。

成长性再发现,估值存在提升空间。公司估值特征为低PE、相对高PB,低PE 主要反应了市场在一定程度上对公司所处“两淮”矿区资源是否枯竭的担忧,相对高PB 表现为市场对资质相对认可。考虑到公司短期三大盈利增长点(信湖煤矿、焦炉气制甲醇、建材),以及内蒙陶忽图矿井的储备,我们认为公司仍然具备可持续的成长性,估值存在提升空间。

短期三大引擎,长期具备可观成长性。1)300 万吨主焦煤信湖矿2020 年底投产,优质资源受益国内焦煤稀缺及进口限制,测算稳健运行后年归母利润增量接近8 亿元。2)焦炭下半年盈利能力大幅回升,可转债募投项目50 万吨焦炉气综合利用制甲醇将于2021 年底投产,临涣焦化整体资源综合利用率将提高到66%且降低甲醇的生产成本约5%。3)2017 年至今华东区域砂石骨料价格处于稳步上涨状态,远高于测算所得的12.72 元/吨的砂石骨料生产成本,砂石骨料业务将尽享行业高景气度红利。

转债转股助力财务瘦身。皖政办[2017]13 号明确提出安徽中规模以上工业企业2020 年末负债率控制在60%以下要求,公司凭借优质现金流财务费用逐年下降,27.6 亿转债若完成转股则将进一步持续优化资产负债结构。

风险提示。煤价超预期下跌;部分煤矿亏损超预期;项目建设不及预期。