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淮北矿业(600985)更新报告:煤矿产能投放在即 焦炭量价双升

时间:21-01-27 00:00    来源:国泰君安证券

本报告导读:

华东焦煤龙头,信湖煤矿投产助力成长;焦化业务盈利受益焦价提升,甲醇项目提供中期增量;双焦市场高景气,公司有望实现价值再发现。

投资要点:

投资建议:考虑到焦煤焦炭价格上涨,上调公司2020~2022年EPS至1.82、2.20、2.45 元(原1.64、1.87、2.05 元),按照盈利预测增幅调升目标价至16.47 元(原14.00 元),维持增持评级。

华东焦煤龙头,信湖矿投产助力成长。公司地处华东腹地,是华东地区重要的煤炭资源输出企业,公司在产产能3255 万吨,产能以稀缺焦煤为主,在建的300 万吨(增量9.2%)优质主焦煤信湖矿投产在即,我们测算满产后将每年创造约7.6 亿元的归母净利,相当于2019年归母净利的20.9%。

公司2020 全年原煤产量为2713.1 万吨,同比+2.4%,商品煤产量2168.0万吨,同比+4.0%,销量1704.3 万吨,同比-1.4%,全年产销量较为稳定。

焦化业务量价双升,甲醇项目提供短期引擎。公司目前拥有440 万吨焦炭产能,权益产能为298 万吨,2020 全年焦炭产量为412.4 万吨,同比+7.7%,销量413.0 万吨,同比+4.9%,2018 年投产的二期220 万吨产能稳步释放。

伴随焦炭价格上涨,公司焦化板块业绩有望高涨。在建焦炉煤气制甲醇50万吨项目预计2021 年10 月投产,届时甲醇产能将达90 万吨/年,满产后预计创造1.2 亿归母净利、提高资源利用率、降低甲醇5%成本。

双焦市场高景气,公司估值存在提升空间。焦炭持续受益供给端优化,焦煤价格较焦炭有约3 个月滞后,2020Q4 港口一级冶金焦均价为2318.0 元,环比+13.6%,同期主焦煤库提价为1523.9 元,环比+7.3%。公司估值低于行业平均,有望实现价值再发现。

风险提示:下游需求不及预期、在建产能投产进度不及预期