淮北矿业(600985.CN)

淮北矿业(600985)2020年报点评:经营稳健分红增加 盈利回升空间大

时间:21-03-29 00:00    来源:国泰君安证券

本报告导读:

煤炭量稳价减毛利下降,焦化业务量升价减,2021 全年均有恢复空间,信湖煤矿投产在即,焦炭价格已经探底,股东回馈力度提升。

投资要点:

维持盈利预测和目标价,维持增持评级。公司2020年归母净利34.7亿(同比-4.5%),符合预期,维持公司2021、2022 年归母净利47.8、53.3 亿,预测2023 年57.2 亿,维持目标价16.47 元,维持增持评级。

煤炭量稳价减毛利下降,全年费用降低净利微增。2020 年营收523.7 亿(同比-13.0%),主因贸易业务采取净额法核算。主营煤炭业务全年销量1704.3 万吨(同比-1.4%),销售收入113.3 亿(同比-9.1%),主因吨煤售价664.8 元(同比-7.8%);受益于吨煤成本下降(392.0 元/吨,同比-11.1%),毛利46.5 亿(同比-4.0%)窄于营收。公司管理费用28.7 亿(同比-6.1%)、财务费用8.8 亿(同比-21.0%),受益费用下降,净利润同比提升1.6%至36.7 亿。

焦化业绩略降,盈利有望回升。2020 年焦炭销量413.0 万吨同比(+4.9%),均价1771.4 元/吨(同比-4.0%),核心子公司临涣焦化(产能440 万吨/持股68%)全年净利润2.6 亿元,较同期3.2 亿元略降;2021 年2 月至今受钢厂限产影响焦炭连续7 轮提降700 元,内蒙山西已开始出现减产,焦价探底。预计2021 年焦炭单位利润将明显高于2020 年。50 万吨甲醇产能预计2021 年10 月投产,届时甲醇产能提升125%,叠加2021 年甲醇价格走强,2021Q1 均价2467.8 元/吨(同比+16.3%),具备增长弹性。

信湖矿投产在即,加大分红力度。300 万吨主焦煤的信湖矿预计2021 年中投产将贡献5.5 亿归母净利,公司产能将提升9.2%。伴随2021Q2 焦价回暖,全年业绩可期。分红比率由36%提升至42%,股东回馈力度提升。

风险提示:下游需求不及预期、焦炭价格超预期下跌。