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淮北矿业(600985)2020年年报点评:成本优化提升毛利 新增产能有望年内释放

时间:21-04-01 00:00    来源:兴业证券

淮北矿业(600985)发布2020 年年报:淮北矿业2020 年实现营业收入524 亿元,同比-13%;实现归母净利润34.7 亿元,同比-4.48%。其中,四季度单季营业收入为139 亿元,同比+0.56%,环比+7%;归母净利润为6.95 亿元,同比-7.1%,环比-34%。公司拟维持每股派发现金红利0.65 元,折合分红率为41.7%。

成本有效控制对冲煤炭产量及煤价的下行。煤炭2020 年贡献收入113.3 亿元,同比-9.09%;毛利率41%,同比增加2.19 个百分点。2020 年公司完成原煤产量2713.1 万吨,同比+2.37%。商品煤销量1704.3 万吨,同比-1.40%。公司吨煤综合售价664.79 元/吨,同比-7.8%,吨煤销售成本392.04 元/吨,同比-11.11%。

煤化工产销增长但价格下滑,毛利率降低。2020 年公司生产焦炭412.4 万吨,同比增加7.65%,销量413 万吨,同比增加4.86%,平均售价1771.4 元/吨,同比降低3.95%。甲醇销量38.4 万吨,同比增加16.48%,平均售价1574.6元/吨,同比降低16.91%。煤化工板块主要成本为洗精煤采购,因煤价下跌成本下降。2019 年公司洗精煤采购单价1174 元/吨,同比-8.94%。2020 年公司煤化工业务毛利率为41.58%,同比下降3.55 个百分点。

新增产能或将有效提升业绩。公告显示,产能300 万吨的主焦煤信湖煤矿工程进度至99.74%,预计将于2021 年度投产,投产后公司产能将提升9.2%。

50 万吨焦炉煤气综合利用制甲醇项目总体完成约70%,预计2021 年10 月投产。根据公告,甲醇项目投产后,生产经营期年均创造利润总额4.1 亿元。根据在建项目情况,2021 公司煤炭及煤化工业务产能均有望增加。

投资建议:维持“审慎增持”评级。在能源消费前置的大环境下,我们预计煤炭价格将表现强势并保持一定韧性,在2021 年煤价同比上涨5%的假设下,我们修改了盈利预测,预计2021-2023 年公司实现归母净利润分别为43.6/45.6/46.2 亿元,对应EPS 为2.01/2.10/2.13 元,对应3 月31 日收盘价的PE 分别为5.6/5.4/5.3 倍,维持“审慎增持”评级。

风险提示:经济增长失速、政策调控风险、产品价格剧烈变化、项目建设投产进度不达预期等